メソッドのための割引キャッシュフローおよび残余所得
おそらく、ほとんどの共通の評価手法は、フリーキャッシュフロー法します。 出発点は、予測に基づいて、同社のフリーキャッシュフローを利用可能なため、全体または株主資本のプロバイダに設定します。 これらに含まれるの収益については、調整するための費用とされていない現金での所得（たとえば、減価償却）と調整するために必要な投資と運転資本の変化します。 このシリーズの予測フリーキャッシュフローは、割引された現在の値を使用して、同社の自己資本コストまたは全体の資本コストです。 概念的に相当する方法では、残余所得の方法では、予測に基づいて、会社の超過収益（本質的には、有料化後の純利益は、資本コストを達成するためにします） 。 フリーキャッシュフローに類似した方法では、このシリーズの超過収益見通しは現在の値を次に持ってきて割引される会社の自己資本コストを使用しています。 ここでは、投資家は、同社は直感を使用して作成して収益を提供している場合にのみ富以上の資本金を補償するためのプロバイダのリスクを取ることです。 この方法では、どのトレースに戻ることができその起源1世紀前には、広く使われては、学界だけでなく、ビジネス界が表示され、さまざまな味があり、下の名前などの経済付加価値（エバ）は、スーパーの利益、および収益の異常します。 ご希望の完全な評価モデルを必要とする前に、すべての所得の予測貸借対照表の流れと永遠のアイテムです。 これは明らかに非現実的ではないので、評価プロセスは2つのコンポーネントに分割されます。 最初のコンポーネントを反映し企業の価値を予測する期間です。 その時期に、当社の年次残余所得、ストリーム、またはフリーキャッシュフローに基づいて、収益および費用の詳細な予測のアイテムと同様、貸借対照表のアイテムです。 2つ目のコンポーネントが分析されると仮定するいくつかの恒久的な（または腐りかけの）成長率の予想のアイテム（つまり、残余所得またはフリーキャッシュフロー）での最後の年と資産このアイテムの詳細な予測します。 また、期待するものとみなされるため、複数の主要なパラメータを推定します。 たとえば、ページビュー数/のeを適用すると、複数の可能性があり、その期間の純利益予想されます。 これは、複数の有力な予想に基づいて、その時点で、同様の企業は、その会社の予想を考慮する能力を成長を維持するとの競争力を長期にわたって位置します。 注意している間は、通常肯定的な成長率を持つ、他のパラメータなどの収益見通し、それはまれな能力を維持するための企業の積極的な残余所得を得るために長い期間保持されます。 したがって、非常に注意しなければならない投資家の成長率を決定する際に、これらの予測地平線を越えています。 当然のことながら、より多くの詳細な予測値を超えて期間して、より多くの予報では、評価の対象となるエラーが発生しました。 しかし、生データとして、この2つ目のコンポーネント（通常は、ラベルの付いた"ターミナル値" ）以前の期間に依存して詳細な分析には、長くて細かいの予測では、これらの期間、良い推定されるため、 2つ目のコンポーネントしたがって、全体を評価します。 推定値のコンポーネントの期間中に投影の品質を評価してdcf法によると、基本的に依存しての品質を予測して、同社の将来のキャッシュフローです。 新興は特に、変更を前提に使用され、金融会社のモデルを尊重して最初の数年間の活動を取るに足りないようだが、重大な影響を及ぼす可能性があり、同社の値です。 たとえば、シスコの評価を実施した場合、その年、 1995年の変化を1 ％の経済成長率の予想は、次の5年間の差が結果には数百人のパーセンテージで、同社の値です。 以来ほとんどの値は、企業の評価は、開発の初期段階にあると予測期間を越えて、それぞれの小さな変化の早い時期（定期的なキャッシュフローに影響を与えると予測期間の後）は、小さな変化と同様に、前の前提については、後の成長率予測期間中、計り知れない影響を及ぼす可能性があるの結果です。 ので、ターミナルに基づいて予想値は、期間中、徹底して分析して予測は非常に重要です。 ときに、同社のキャッシュフロー予測、それを調べるためには重要な基礎と論理のモデルです。 任意の成長率を仮定しており、これは解離からの予想成長率は、業界で、会社を運営し、ときどきにつながる可能性のシナリオのうち、当社のシェアは、ターゲットとする市場は、不均衡なサイズを増加させるものとみなされます。 このシリーズを持ってくるのフリーキャッシュフロー（または残余所得）を現在の値に、私たちの必要性を判断するための適切な金利割引します。 これは、コストを要するため、投資家の投資収益率は、似たようなプロジェクトで、リスクの特徴がある。 しなければならない、自己資本コスト（もし私たち予報シリーズの株式保有者のためのストリーム）または加重平均資本コスト（もし私たち予報シリーズ全体の資本ベース）します。 方法はたくさんある自己資本コストを推定しています。 しかし、それは、通常のメソッドを組み合わせて使用する派生を考慮して、同社の開発段階で、業界で運営しており、開発段階で、業界全体ます。 おそらく、最もよく使われる方法を推定して自己資本コストは、資本資産価格モデル（ capm ）します。 このモデルの下では、その会社の自己資本コストの合計（再）は、リスクフリー利子率（高周波）と市場ポートフォリオのリスクプレミアムは、その後を掛けて、同社の"ベータ版" （ bの）で、相対感度を反映してその会社の株式を市場に戻りボラティリティー変動を返します。 必要な追加のリスクプレミアムは、株式市場の見返りとして保有株式ポートフォリオ（ rm ）をよりも、リスクのない資産の国債のようです。
会社が資金提供を受けた場合、自己資本と負債（ e ）の（民主党）で、対応すると、金利の再通り、その後、加重平均資本コスト（ wacc ）は：
費用の資本金は、会社の負債は、金利、会社の債務（回）後の付加価値税（率の意味での手紙トン）します。 費用は、資本市場の加重平均値によると、同社の債務の株式およびました。 民間企業の場合は、前の計算によると、資金調達が組成されている。 しかし、ほとんどの場合、全体の新興企業の資金調達は、自己資本に基づいています。 ハイリスクプロファイルを指定しても、借金の可能性があるとして扱われ新興株式の評価の目的のため、ほとんどの状況では、似たようなこと運ぶリスク特性（そしてそのために必要なリターン）の株式ます。
推定の難しさ株式リスクプレミアムの長さで論議されてきました。 意見の相違を説明するのは、歴史的な平均（最後の60年間）の株式リスクプレミアムは、米国が約6 ％だった。 しかし、いくつかの分析をお勧めしなければならない、正しい測定に基づいて、期待リスクプレミアムの各測定時点で、というよりは、実際には、リスクプレミアム実現します。 イールドメソッドを使用して元の値を約3 ％となります。 と仮定するリスクフリー率は6 ％で、この50 ％の違いが意味するものは、自己資本コストの推定では、米国では平均的な会社です。 ベータ版の評価を得るには、会社であることを考慮する必要があり、そのような企業の資本構造とは違う測定して、会社であるとしなければならないのベータ版を調整するため、同社の株式をせずに債務は、ベータ版以降の変更に基づきその会社の資本構成します。 私たちは、資本構造を調べるためのすべての企業と同等の計算せずに、ベータ版の財務レバレッジレバレッジを調整し、市場で観測されたベータ版（ bl ）を、同社の資本構造：
ベータ版を得る必要が公開される会社の取引が成立しました。 民間企業の場合は、それはその慣習を保証するために似たような公営企業のベータ版に追加して、プレミアムの流動性不足のため、民間企業の投資とします。 評価が起動する際に、難しいことが多いの公営企業を見つけることが似ています。 このような場合は、当社では、さまざまな使用の簡素化を検討すると仮定しており、ベータ版の感度、その結果をベータ版での値を変更します。 推定の問題に加えて、株式リスクプレミアムは、実際のモデルの妥当性capm論議されてきて、他のモデルの下でのように、裁定取引の理論価格（適切な）は、自己資本コストも考慮して、同社の暴露株式の追加を返すマクロ経済や企業の特徴的な要因だ。 別の微妙な問題は、時間的に変化する割引率の企業、特に彼らの初期の年の開発や、業界の発展の初期段階です。 感度企業に多年にわたり、市場の状況を変更するかもしれないため、環境の変化だけでなく、年齢のためには、同社および同社の大きさは、業界ます。 割引率を変更する可能性が劇的な効果は、特に多くの企業がどこまで評価に由来してまいります。 シミュレーションツールで何ができるよ。 推定値のコンポーネント期間後の投影後にもキャッシュフローの予測期間中には、評価を理解し、評価するパターンについては、多くの仮定しなければならないようなキャッシュフローの翌期ました。 この値は、通常の計算は、エンドポイントの予測期間中、仮定に基づいて将来の経済成長率について、固定（または他のいくつかの公式の成長パターンや金利の低下）します。 上記のように、慎重に導出この"ターミナル値"が重要で、それは、通常の責任のかなりの部分は、全体の値をしている。 それはまた重要なことを繰り返したという事実のためのパラメータ"の値ターミナル"は、期間に基づいて、詳細な予測します。 洗練され、より詳細な予測期間は、良い"ターミナル値は"予測になるでしょうし、全体のより良い評価します。 次のような推定式は、単純な端末の値に基づいて、同社の予測では、昨年のデータの投影（ fcft ）は、将来の成長を固定と仮定すると：
どこfcfは、フリーキャッシュフローは、固定gは、同社の将来の予想成長率は、 rは割引率とします。 実際には、この公式のような他の類似の数式を適用して、複数のフリーキャッシュフローは、昨年の期間に投影します。 多くの場合、この値を構成する材料の成分、同社の価値は、 80 〜 90 ％の時でさえ、その値を起動時には、ほぼすべてが欠けて肯定的なフリーキャッシュフローの期間中に予想されます。 しかし、多くの場合、ほとんど注目が支払われ、この値を計算します。 ターミナルにすることもでき、同社の値を別の方法に基づいて計算され、同社の複数の台湾の収益予想は、エンドポイントの詳細な期間予測します。 この仮定に基づいて、複数の可能性があり、現在のところの倍数で、市場に存在するために似たような企業の開発段階としてこれらのうち、当社が予想される期間の終わりに投影します。 例cellbill株式会社は、革命を計画して製造装置が大幅に合理化して携帯電話会社の請求方法です。 初回だけで、必要な投資は1億5000万ドルとします。 詳細な分析の後では、起業家を準備する投影の売上高や費用には、今後5年間です。 彼らを期待して経費（としての収益の割合）は、時間の経過による減少を反映し、生産効率の向上します。 当社としては、今後も責任を負い所得税の40 ％の割合でいます。 加えて、会社の減価償却費が同じで必要な投資を維持し、同社の生産能力（資本的支出）とは、以下の表に記述します。 簡単にするために、私たちは税控除の減価償却は無視されます。 起業家の予測して必要な運転資本が増えることによって、毎年15 ％の増加につながります。 したがって、起業家、同社のフリーキャッシュフローを計算するためには、今後数年間の各します。 その後、ターミナルの予測値を超え、 5年間で、会社が続くと予想して生成するフリーキャッシュフローは、 8 ％の成長率を1年にします。 これは注意して成長率が高いと予想し、成長率を慎重に選択しなければならないの徹底的な分析を実施した後の企業の成長機会を長い目で見ればします。 の例では、私たちにも想定費のみでの集計が、自然に完全に実施しなければならないの分析を一度に1つのラインアイテムです。 無料のリスクは、市場の関心は6 ％で、株式投資のリスクプレミアムを7 ％で、ベータ版は、同社の2 。 したがって、その会社の資本コスト（その会社は完全に融資されエクイティ）は、 7 ％ +6 * 2 ％ = 20 ％となります。 図に示すように、以下の表には、 5年のフリーキャッシュフローは5000万ドル、およびそのため、フリーキャッシュフローを超えて、その年の最初の期間を想定して5400万ドル= 50 × （ 1 + 8 ％ ） 、および端末の値がしたがって54 / （ 20 ％ -8 ％ ） = $ 4 52mます。 ディスカウントの値は、ターミナルの値は452 * （ 1 / （ 1 + 20 ％ ） 6 ） = 151mます。 私たちはここに注意して仮定して、同社のベータ版を減少されませんが、会社の成長が予想される以上の時間、そしてそのためには次のように収束する業界のベータ版であり、これは通常よりも低く2 。 フリーキャッシュフローの割引シリーズやターミナルの値を使用して毎年恒例の割引率20 ％の結果が現在の値を$ 200万ドルだった。 ターミナルに注意して値を反映し、全体の76 ％以上のディスカウントfcf （ 154/200 ）にもかかわらず、同社は収益のほとんどは、詳細な予測期間中にします。 後を考慮して必要な投資額は1億5000万ドル、値のcellbill （と仮定して説明しcellbillの活動のすべての活動を表しており、その他の資産はなかった会社）は、 5000万ドルだ。
評価によると、ディスカウント残余所得上記は、残余所得は、別の選択肢をよりよい解決策を提供するかもしれないが、企業の早期評価します。 上記のとおり、それは共通の内であることが判明する見通し期間中は、同社のフリーキャッシュフローが負または低いため、会社に投資する段階にはまだ、ほとんどの価値があるのターミナル値です。 残余所得の状況と、ほとんどのモデルがうまく調整することができ、特定の技術関連企業特に、他の企業と同様にしていない無形固定資産の重要なコンポーネントです。 入手可能な情報を組み込むことが報告され、同社と市場参加者と同様、企業の特徴は、以前の年の開発をします。 所得の金額は、請求後には、資本コストは、株主のために作成さを反映して値を純期間中（測定している場合は、利用できるように株主の利益に基づいて調整済み）は、値を作成したり、すべての資本プロバイダ（ときに測るに基づいて調整後の営業利益）します。 この方法は簡単で、直感-値を作成し、企業のコスト以上の収益を得た場合には、資本投資しています。 計算の目的のために、私たちは収益を調べるために生成され、資本コスト、および資本投資している。 資本は、株式に投資し、毎年、プラスの変化のために作られた投資会社は、任意のマイナス配当配布されると、資本金プラス経費（すなわち、から差し引かれたアイテムに追加され、損益計算書や貸借対照表の資産として）します。 表向きは、同社が運営して別のフィールドと同じ財源、かもしれないと、同社の株主資本を投資して、別の代替投資のリスクと同じベアリング降伏しかし、適切な戻りました。 そのため、実際の利益は、生成された団体は、その会社の利益が、資本コストを超えています。 調整後の残余所得（アリ）メソッドは、洗練され、従来のバージョンの残余所得方法です。 これらの変更全般の電源モデルでは、主に構想された企業の伝統的な産業で動作し、モデルをして動作するためにも、特に知識ベースの産業や企業ます。 この計算の出発点として、純利益が調整されます。 調整は、主に関連したアイテムが含まれて、財務報告書（またはから除外して）は、経済学の基礎的な態度と矛盾しています。 企業の知的財産権に頼っているため、 1つのメインコンポーネントは、調整のための研究開発投資します。 現行の会計ルールでは、このアイテムは、通常、その年に経費として請求被った。 アリのアプローチのための研究開発投資は、将来の収益性に大きな影響を与える、彼らの評価を目的として扱われなければならない資産depreciates 、その値以上の時間に基づいて、特徴を分析すると、その会社の業界ます。 評価する人を決定すると予想しているので生活の効果を測定することによって、これらの資産（要するに、生産性と収益性の変更）のr ＆ dその業界または類似業種（産業の多くは、資産のr ＆ dの3つの傾向にありますが、人生5年）します。 当然のことながら、その過程への影響の所得と同様に貸借対照表の数字です。 次のステップを得るには、アリを使用するための資本金を請求するに基づいて、その会社の自己資本コストは、資本を掛けて調整されたり、加重資本コストの場合、対策に基づいて営業利益と純それに対応、総資産ベースに調整されます。 今回の措置により、シリーズの予想を出すことが現在の値をディスカウントすることができます。 の合計は、その後に追加され、現在の資本（または資産の合計）ベースの利回りを評価します。 その結果、調整して急成長している会社は、これごとに起動されることを目指して、その研究開発費は、結果的にも急速に成長し、その実際の条件は、明らかに、 ie 、長期的な価値の創造そのために株主にします。 たとえば、大文字と小文字があると仮定し、研究開発やマーケティング会社の経費本物のネットワークから1990年代半ばに来たりしてからやり直すとdepreciating 3-5年間で、その後によると、同社はすでに残留を作成し、その株主の利益が、それだけで利益を約5年後に報告されます。 しかし、もし私たち投影を使用するに十分な長い期間（ 10年など）では、頻繁に検索して評価する方法を使用して、アリ-の有無にかかわらず、上記の調整に影響を与えていません実質的に評価します。 この結果から、機構のモデルでは、どのneutralizesの効果をどのタイミングで、同社のビジネスのアクションが記録されます。 たとえば、同じ原理によると、以前の収益は、記録的に資本を増加させるため、利益を増やすことができるのは、コンポーネントの資本金は、次の期間中、毎年恒例の請求したがって間接資本は、将来のピリオドします。 残余所得を調整して測定するためにいくつかの解析に使用することもでき、例えば、比率を比較することにより、市場の値を調整したり残余所得調整資本は、上記の例のようにします。 ターミナルの値は導出して作られた似たようなファッションdcf法を除き、残余所得の依存度を、昨年の期間に投影します。 経済的には、時間を見つけることは難しい以上の費用を稼ぐ企業の資本金は、無期限にします。 直感的に、より多くの利益を蓄積し、企業の資本コストの上に、より多くの企業がそのフィールドに入力し、業界の収益性を減らすとします。 その半面、ハイテクニッチを作成するための広範な可能性を提供している場合があり時間以上の保護など、マイクロソフト、されてきた資本コスト以上の収益を何年（後にも、大文字と小文字のr ＆ dおよびマーケティング費用）します。 ただし、これはまれなケースで、それが慣習的に仮定します。残余所得の伸び率は、除外される、 ie 、残留を調整して所得をゼロに減額されると予測して数年後に期間します。 アリは違う方法でフリーキャッシュフローを巻き込むか？ 概念的ませんします。 両方のアプローチから来ると同じことが会社の公式の値の合計に等しいのディスカウント予想配当利回りと同じ結果にすべきです。 しかし、実際には、頻繁に大きな違いがあるだろう間の評価の結果、これらのモデルです。 これらの違いが効果を行うには、モデルの実装：必要な情報を推定して、予測期間を選択し、その会社の経営者裁量の予想以上のアイテム これは、記事を追加したピーターコレ
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